虽然国内减（jiǎn）产可能导致（zhì）铝产量下滑，市（shì）场对供应（yīng）的预期差将支撑铝（lǚ）价（jià），但考虑到新投产项（xiàng）目的总产量仅是高位减速，而不是转势（shì）倒退，所以后市仍需关注“金九银十”传统（tǒng）旺季效应（yīng）的发挥。

　　入（rù）夏以来，南（nán）亚（yà）高压和副热带高压（yā）联手（shǒu）制（zhì）造了极（jí）端高温天气。我国今年的高（gāo）温在强度、广度、持（chí）久度、极端性方面（miàn）都创下1961年有（yǒu）完（wán）整（zhěng）气象观（guān）测记（jì）录（lù）以来的最高水（shuǐ）平，国内多省（shěng）份用电负荷也创出历（lì）史新高，随之而来的则是限电（diàn）减产。截至8月（yuè）26日，此次高温限（xiàn）电已造（zào）成（chéng）川渝（yú）地区103万吨（dūn）电解铝产能（néng）停产（chǎn）。同（tóng）时，海外在高温和天然气涨价（jià）双重压力下也有进一步减（jiǎn）产（chǎn）情况（kuàng）。因此，市场此前对供应（yīng）过剩的担忧有所缓解，供应端扰动给（gěi）铝价带（dài）来了明显的短（duǎn）期支撑（chēng）。

　　高温影响国（guó）内电解铝厂（chǎng）生产

　　在副热带高压（yā）的作用（yòng）下，长江流域7月降雨量较常年同期偏少（shǎo）四五成，叠加长期晴热，造成“汛期反枯”的现象。四川启（qǐ）动能源保（bǎo）障一级应（yīng）急响应，限电结（jié）束时间从原本的8月19日延长至8月（yuè）25日，电解铝厂受此（cǐ）影响停产的产能（néng）迅速扩大。

　　据（jù）统计，四川省6月底电解铝运行产（chǎn）能（néng）100万吨。截至8月19日（rì），因限电和突发事（shì）故（gù）减（jiǎn）产40万吨。截至目前，四川（chuān）省（shěng）电解铝厂（chǎng）已（yǐ）全部停产。除此之外（wài），重庆地区部分（fèn）企业开始出现（xiàn）电解槽关停和检修，减产3万吨左（zuǒ）右。8月30日（rì），四（sì）川（chuān）全部大工业、一般工（gōng）商业恢（huī）复正（zhèng）常用电，具（jù）备一定利润的铝加工（gōng）行（háng）业已经（jīng）开始（shǐ）复产且速度较快，但电解铝这样的（de）高耗能行业是复产的最后环节（jiē）。据某机构调研了解，目前中孚实（shí）业将前期具备（bèi）通电条件但尚未投产的7万吨产能（néng）通电，其他企业仍（réng）仅（jǐn）是计（jì）划复产的状态。预计本（běn）轮复产周期需要至（zhì）少4个月，电（diàn）解（jiě）槽重启周期长（zhǎng）的（de）特性将对国（guó）内电解（jiě）铝供应端（duān）带来一定支撑。

　　海外减产虽扩（kuò）大但在预期内

　　6月以来，海外因罢工和（hé）能源价格（gé）过高导致的（de）减（jiǎn）产屡有发生（shēng）。6月27日，美国世纪（jì）铝业位于肯（kěn）塔基州（zhōu）Hawesville的冶炼厂因能源（yuán）成本过高（gāo）而关停，涉及产（chǎn）能17万吨。7月（yuè）2日（rì），美铝位于（yú）印第（dì）安纳州（zhōu）Warrick的冶炼厂（chǎng）因劳动力（lì）短缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒消（xiāo）息，因高电价和缺乏国家应有的（de）支持，斯洛伐克的铝业公司Slovalco从9月起将停止铝生（shēng）产。8月22日，海德鲁旗下（xià）位于挪威Sunndal铝厂和美铝旗下的Mosj？en铝厂因劳资纠纷开（kāi）始罢工停产20%，但（dàn）8月25日起恢复正常运（yùn）营，整体影响较小（xiǎo）。8月25日，斯洛文尼亚Talum发（fā）言人称，考虑将当前（qián）50%的运行产能进（jìn）一（yī）步减（jiǎn）少至20%。同样是因（yīn）能（néng）源成本问（wèn）题，8月30日，美铝表示，其位于挪威的Lista铝冶炼厂将在两周内减（jiǎn）产3.1万吨。德（dé）国铝（lǚ）冶炼厂Speira将于（yú）9月决（jué）定（dìng）是（shì）否减产一半，目前运行14万吨/年。

　　整（zhěng）体来看（kàn），近两个月以来（lái），欧（ōu）洲减产是在预期（qī）之内（nèi）的。欧洲电解（jiě）铝产能分散，电力价格较（jiào）为（wéi）低廉（lián）的（de）北（běi）欧挪（nuó）威、冰岛和瑞典三国的电解铝（lǚ）总产能占欧洲(除俄罗（luó）斯外)电（diàn）解铝总产能的47%，减产概率（lǜ）不大。荷兰、黑山和西班牙的冶（yě）炼厂已于（yú）今年3月全（quán）部停产，其（qí）余有继续减产可能的为英国、德国、法国、斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚（yà）和罗马尼亚。此前，市（shì）场预计（jì）电解（jiě）铝减产（chǎn）达49万吨，但近（jìn）期斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚和德国已累计减产（chǎn）14.7万吨，尚未超预期。若电力价格维持高企，欧洲(除俄罗斯外)则还有约42万吨电解（jiě）铝有减产的可能。

　　全球复产和新增（zēng）产能（néng）放（fàng）量

　　虽然减（jiǎn）产接连发生，但国内外电解铝（lǚ）复产及新增产（chǎn）能仍（réng）有放（fàng）量。今年（nián）国内电解铝（lǚ）可复产产能386.2万吨，目前已（yǐ）复（fù）产281.7万吨，待复产（chǎn）104.5万（wàn）吨。投产方面，今年潜在投（tóu）产产能260万吨，目前已投产166万吨，待（dài）投产（chǎn）96.5万吨，故预计今年还（hái）有201万吨产能增（zēng）量，主要集中在（zài）广西（xī）、内蒙古、甘（gān）肃、云南（nán）等地区（qū），大部分投（tóu）产均有序进行。下半年，海（hǎi）外也有超（chāo）过百万吨的电解铝复产和待投产计划，主要集中（zhōng）在巴西、加（jiā）拿大、印（yìn）尼和伊朗等地区，目前已复产（chǎn）和（hé）投产25.8万吨，待投产118万（wàn）吨。整体来（lái）看，虽然近期集（jí）中减（jiǎn）产缓解了电解（jiě）铝供（gòng）应（yīng）过（guò）剩的悲观预期，但（dàn）中长期来（lái）看今年电解（jiě）铝产能（néng）仍高于往（wǎng）年水平，处于产能（néng）扩张（zhāng）期。

　　综合（hé）以（yǐ）上分析，当前有色（sè）金属价（jià）格（gé）处于整理阶段，在（zài）美（měi）联储进（jìn）一（yī）步（bù）加（jiā）息消息（xī）落地（dì）之前，铝价将围绕平均（jun1）成（chéng）本（běn）线17800元/吨宽（kuān）幅振荡。虽（suī）然国内减（jiǎn）产可能导致短期电解铝产（chǎn）量下滑，市场（chǎng）对供应的预（yù）期（qī）差将支撑铝价，但考虑到（dào）新投（tóu）产项目的总（zǒng）产量（liàng）仅是高位（wèi）减速（sù），而不是转（zhuǎn）势倒退，加之下游（yóu）企业开（kāi）工率受（shòu）影响，所以传统旺季“金九银十”的效应能发（fā）挥到何种程（chéng）度还有（yǒu）待观察。因此，短（duǎn）期（qī）内铝价虽难以大跌，但上行空（kōng）间有限，后续将维持偏（piān）强振荡走势。中长（zhǎng）期内，若消费端没有明显增量，铝价仍将维持偏空思路，支撑位可较之前小幅上调。(作者单位：东（dōng）吴期货)