一、2021年铅市场回（huí）顾

　　2021年（nián）有色市场受疫情以及政策（cè）影响，年内振（zhèn）幅较大，铜铝创下10年来的历史新高（gāo）。但是铅受制于自身基（jī）本面（miàn），整体处于低（dī）位区间波动（dòng），涨幅有限，核（hé）心波动区间（jiān）为14500-16000元/吨（dūn）。

　　具体（tǐ）来看，2021年LME铅均（jun1）价约为2190美元（yuán）/吨左右，较2020年均价（jià）同比（bǐ）上涨19%，较2019年上涨9%。2021年沪（hù）铅主力均价约为15280元/吨，较2020年均（jun1）价同比上涨4.2%，较2019年下跌7.8%。2020年LME铅均（jun1）价（jià）为1835美元/吨左右，沪铅主力均价（jià）约为14667元（yuán）/吨。2021年Mysteel铅（qiān）锭均（jun1）价为（wéi）15175元/吨（dūn），较2020年均（jun1）价同比（bǐ）上涨3.3%，较2019年（nián）下跌8.6%。再生铅市场价（jià）格（gé）紧跟铅价运（yùn）行，再（zài）生精铅、还原铅、废电（diàn）瓶的年均价同（tóng）比（bǐ）2020年（nián）亦有3-5%的涨幅（fú）。海外（wài）铅价涨幅明（míng）显大于（yú）国内，主要2021年海外需求恢复，显性库存下降（jiàng），而供（gòng）给端保持平（píng）稳。

　　中国（guó）铅市场总体表现为供给增加明显而消费（fèi）表（biǎo）现平稳，其中供给端的增量主要来自（zì）于再生铅（qiān）。2021年（nián）全年再生铅产量累计（jì）约为（wéi）360万吨，同比增长12.82%。2021年以来电解铅产（chǎn）量增加较多，主要（yào）是由于去年受疫情影（yǐng）响（xiǎng）电解（jiě）铅（qiān）企业停产较多（duō）。2021年全年的原生铅产量（liàng）累计（jì）约（yuē）为296万吨，同比去（qù）年增（zēng）加10%，2020年全年的原生铅产量为（wéi）269万吨。2021年原生（shēng）铅企业生产正常，年中受限电以及环（huán）保政策（cè）影响部分地区企业产量有小幅下滑。但是随着限电以（yǐ）及（jí）环（huán）保政策的（de）减缓（huǎn），企（qǐ）业产量（liàng）提（tí）升（shēng）较快。

　　二、2022年铅市场展望

　　展望2022年，我们认为铅市场运行的两（liǎng）大（dà）影响（xiǎng）因素仍是基本面和宏观面。由于产能过（guò）剩问题将在未来几年进（jìn）一步（bù）深化（huà），铅价的波动受基本面（miàn）影响的（de）权重会更大。2022年（nián）铅（qiān）价仍可能（néng）走出（chū）相对独立的行情。

　　从宏观面（miàn）来看，2022年大宗商品货或（huò）难以继（jì）续走（zǒu）强。主（zhǔ）要的逻辑有两点。第一，美（měi）联（lián）储（chǔ）将（jiāng）会收（shōu）紧货币（bì）阀门（mén），加（jiā）息脚步越来越近。第二，部（bù）分商品价格（gé）处于历史（shǐ）高位（wèi），进一步（bù）上行空间有限。

　　从基（jī）本面来（lái）看，远端再生（shēng）铅产能的逐（zhú）渐（jiàn）释放（fàng）仍是压制铅价上行的（de）达摩利斯（sī）之（zhī）剑（jiàn）。同时，铅下（xià）游的需求在未（wèi）来几年难有新增亮点，而新能源行（háng）业的（de）快速崛起对于铅的（de）消费也存在（zài）一定的冲击（虽（suī）然短（duǎn）期影（yǐng）响（xiǎng）较（jiào）小（xiǎo））。我们预（yù）计2022年原生铅产量（liàng）将和2021年基本持平，而铅金属增量主要（yào）来自（zì）于再生铅，2022年再生铅产量预计同比2021年增加8%左右至390万吨，而需求端增速预计在3%左（zuǒ）右。由（yóu）此可见2022年国内铅金（jīn）属仍将进一步过剩（shèng），国（guó）内社会（huì）库存存在再创新（xīn）高的概率。

　　从内外盘价差来（lái）看，由于2022年全球的供（gòng）给增（zēng）量仍来自于国内，海外的铅冶炼产能基本保（bǎo）持稳定，在需（xū）求端保持平稳（wěn）的情况下（xià），外盘价格将（jiāng）强于内盘，国内铅锭出口量将会有（yǒu）所增加。

　　从供需两（liǎng）端来看，铅价在2022年仍将处于低位运（yùn）行，主要波动区间预计在（zài）14000元/吨-16000元/吨。由于成（chéng）本支（zhī）撑，2022年铅（qiān）价格低（dī）于14000元/吨（dūn）运行的概率相对（duì）较小。而超过16000元/吨的铅（qiān）价（jià）则会由于（yú）产能逐步释放受到打压，全年均价预计（jì）为（wéi）15100元（yuán）/吨左右，大致表现（xiàn）为（wéi）前高后（hòu）低。