近期铁矿石强势反（fǎn）弹主要是（shì）受到强预期（qī）的（de）推动，然而由（yóu）于（yú）利多（duō）预期（qī）在短期内（nèi）难以兑（duì）现（xiàn），接下来盘面交易的（de）核心有可（kě）能从（cóng）预期回归现实。如果接下（xià）来钢厂复产情况继续不及预期，铁矿石供（gòng）需（xū）面持续疲（pí）弱，价格继续上行（háng）动力或不足，谨慎看待后续反弹的空间。

　　11月中下旬，黑（hēi）色系期货品种集体触底反弹，从本轮反弹（dàn）力度（dù）来看，原料（liào）表现明显强于（yú）成材。具体（tǐ）到铁（tiě）矿石，铁矿（kuàng）石（shí）期货反（fǎn）弹幅度（dù）虽不及前（qián）期急（jí）跌的（de）焦煤、焦炭（tàn），截至12月13日收（shōu）盘（pán），铁矿石当前主力2205合约自11月（yuè）19日价（jià）格（gé）低点已累计大涨30.5%，但（dàn）同期螺纹钢主（zhǔ）力2205合约累（lèi）计涨幅仅有17.3%。此外，在本（běn）轮反（fǎn）弹过程中，现货价（jià）格涨幅低于期（qī）货，基差（chà）持续收缩，盘面出现了阶段性平水甚（shèn）至升水的情况。

　　回（huí）溯（sù）铁矿石（shí）本轮反弹行情（qíng），铁矿石（shí）价格之（zhī）所以（yǐ）能在当前基本面仍然弱势、库存持续累积的情况下强势（shì）反弹，说明市（shì）场交易的核心逻（luó）辑在于强预期而非弱现实（shí）。具体来看，最主要的驱（qū）动因素有以下两（liǎng）方面（miàn）：

　　一是产业层面的悲观预期有所修复。今年9月份地产企业资金紧（jǐn）张问题引起各方高（gāo）度关注，11月（yuè）地产（chǎn）企业信贷融资政策松绑。在此背景之下，市场（chǎng）对（duì）于后（hòu）期地产（chǎn）行业投资、开工及施工等数据的悲观预期（qī）有所好转，与之（zhī）相对应的地产用（yòng）钢需求（qiú）悲观预（yù）期（qī）亦开始（shǐ）修复，钢价顺势反弹并带（dài）动黑色系整体价格回暖（nuǎn）。另外，近期央行（háng）启动了（le）全面降准及定向降（jiàng）息，为（wéi）应对经济下行压（yā）力，明年的宏观政（zhèng）策可能更加（jiā）积极（jí），对于（yú）市（shì）场信心有一（yī）定提（tí）振作用。

　　二是钢（gāng）厂有复产（chǎn）预期（qī），铁矿需求（qiú）有望筑底回升。1—10月国内粗钢产量同（tóng）比增速为-0.7%，已成（chéng）功实现了同比下（xià）降，按照（zhào）中钢协数据，从11月以（yǐ）来（lái）旬度（dù）粗钢产量继续下降的趋势来看，12月（yuè）份全国粗钢产量压（yā）减（jiǎn）任务将提（tí）前完成，而目前（qián）政策端对明年年初的钢（gāng）铁（tiě）生产没有明确（què）限制，在当前钢厂利润水平较高的情况下，钢（gāng）厂（chǎng）复产、提产（chǎn）意（yì）愿较（jiào）强，铁矿（kuàng）石（shí）等原料在超低库存之下存在上（shàng）行动力。

　　在宏观产业及品种自（zì）身双重利多（duō）预期推动价格（gé）大幅（fú）反弹之后，笔者认为接（jiē）下来由于以上利多（duō）预期短（duǎn）期（qī）内兑现（xiàn）难度较（jiào）大，盘面对于预期的交易有（yǒu）可能告（gào）一段落。虽然目前地产（chǎn）行业政策底（dǐ）已经出（chū）现，但从融资环境改善传（chuán）导至新开工等（děng）环节可能还需（xū）要6个月（yuè）以上的时间窗口，因此地产用钢需求疲弱的状况短（duǎn）期难有（yǒu）大的变（biàn）化。另外，与过往地产（chǎn）刺激政策相比（bǐ）较，本轮地（dì）产（chǎn）融资政策宽松力度显得非常克制，主要目（mù）的（de）在于维稳而非刺（cì）激，与国家“房住（zhù）不炒”的政策定位保持一致。因此对于政策放松所带来的需求增量（liàng）不应（yīng）有过高（gāo）期望（wàng），地产（chǎn）行业（yè）长周期下行趋势（shì）并没有被扭（niǔ）转（zhuǎn）。

　　品种供需方面，从11月底开始市场便预期在12月铁水量将见底反弹，而（ér）Mysteel调（diào）研统计的12月前两周铁水（shuǐ）产量仍在小幅下探。在华北地区采暖季空气质（zhì）量较差的情况之下，钢厂大规模复（fù）产预期至少（shǎo）在短期内已经落（luò）空，而外矿（kuàng）发（fā）运在年（nián）末持续冲高，预计港口库存将持续累积。从中长期来看，随着冬奥（ào）会临近，华北地区钢厂（chǎng）大规模复产的难度更大，在赛（sài）事举（jǔ）行前后对（duì）于（yú）钢铁等重污染行业的管控还可能（néng）进一步强化。此外，前文提到明年（nián）年初的粗钢生产暂时没有明确的政（zhèng）策约（yuē）束，但从宝（bǎo）钢最近公布的2023年四基地（dì）碳达峰（fēng）目标来看，随着国内钢铁行业（yè）碳（tàn）达峰实施方案出台实施，2022年粗钢产量（liàng）同比下降可能性较大（dà），铁（tiě）矿石全（quán）年需求继续承压（yā）。

　　综合来（lái）看，笔者认为近期铁矿石强（qiáng）势反弹主要是受到强预期的推动，然而由（yóu）于利多预（yù）期（qī）在短期内难以兑现，接下来盘面交易的（de）核（hé）心有可能从预期（qī）回归（guī）现实，如果接下来钢厂复产情况继续不及预期，铁矿石供需面持续疲弱，价格继续（xù）上行动力或不足，谨（jǐn）慎看（kàn）待后（hòu）续（xù）反弹的空间。操作（zuò）上，铁矿石价格（gé）在近期持续（xù）拉升后，多单可陆续（xù）止盈离场，关注逢高布局空单机会。